環保行業：“十二（èr）五”規劃提出 產業將迎利好

《國家環境保護“十二五”規劃（huá）》提出的總體目標較為嚴格，環（huán）保設備產（chǎn）業將迎來“美好時代”。根據《規劃》測（cè）算，“十二五”全社會環保投資（zī）需求約3.4萬億元（yuán）。優先實施城鎮生活汙水處理、汙（wū）泥處（chù）理處臵、工業水汙（wū）染（rǎn）防治、畜禽養殖汙染（rǎn）防治，電力行業脫硫脫硝（xiāo）、鋼鐵燒結機脫硫脫硝、其他非電力重點行業脫硫、水泥行業（yè）與工業鍋爐脫硝8項環保重點工程，投資需求約1.5萬億元。《規劃》重點突出了二氧（yǎng）化硫和氮氧化物減排、改善水（shuǐ）環境（jìng）質量、大氣汙染物綜合控製等方麵工作。因此，我（wǒ）們認為未來幾年環保行業的（de）投資機會將主要來自於這三個方麵，是我們重點（diǎn）關注的領域。

　　由（yóu）於汙水處理運（yùn）營方麵受到政府限價，盈利（lì）存（cún）在（zài）天花板（bǎn），擴張受（shòu）到（dào）地（dì）方（fāng）政府限製，成長性不夠高，因此我們（men）認為水處理領域投資機會不在於運營環節（jiē），而在於設備和工程環節，市政水處理、工業廢水處理存在投資機會。

　　“十二五（wǔ）”大氣汙染治理重點（diǎn）將從脫硫轉向脫硝，而電力、非金屬礦物、黑色金屬、化工、石（shí）化六大行業NOX排放量占到工業源排（pái）放量的91.5%，其中電力領域氮氧化物排放占（zhàn）比達到40%。是脫硝業務（wù）重點開展領（lǐng）域。此外，電力企業以央企為主，政策執行較為堅（jiān）決（jué），脫（tuō）硝較（jiào）為容易推廣，我們認為電力行業脫硝最為（wéi）值（zhí）得（dé）期待。

　　“十二五（wǔ）”廢固處理行業（yè）投資將（jiāng）達到8000億元。從固廢治理的過程來看，分為收運、資源（yuán）回收、處臵三步驟，從主要參與者來看，共有資源回收商和處臵階段（duàn）工程承包商、設備提（tí）供商以及運營商四類。廢固主要包（bāo）括生活（huó）垃圾、工業固體廢物和危險廢物。在（zài）固廢處理領域，我們尤其看（kàn）好垃圾處理領（lǐng）域。

　　一、環保（bǎo）規劃（huá）出台產業迎來“美好時代”

　　環保規劃出台總體目標更為嚴格

　　2011年12月21日，國務院印發《國家環境保護（hù）“十二五”規劃》，《規劃》提出的總體目（mù）標較為嚴格，環保產業將迎來“美好時代（dài）”。根據《規（guī）劃》測算，“十二五”全社會環保投資需求約3.4萬億元。優先實施城鎮生活汙水處理、汙泥處理處臵、工業水汙（wū）染防治（zhì）、畜禽（qín）養殖汙染防治，電力行業脫硫脫硝、鋼鐵燒結機脫硫脫硝、其他非電力重點行業脫硫、水泥行（háng）業與工業鍋爐脫硝8項環保重點工程，投資需（xū）求約（yuē）1.5萬億元。

　　《規劃》重點突（tū）出了二氧化硫和氮（dàn）氧化物減排、改善水環境質量、大氣汙染物綜合控製等方麵工作。因此（cǐ），我們認為未來幾年環保行業的投資機會將主要來自於這（zhè）三個方麵，是我們重點關注（zhù）的領域。

　　二（èr）、固（gù）廢處理、水處理、煙氣處（chù）理引領環保發展

　　從目前世界上環（huán）保產業發展來看，全球環保產業市場規模從1992年的2500億美元增加到2007年的7000億美元，年均增長7%左右。從發達國家環保（bǎo）產業（yè）發展曆程來看，一個國家在經（jīng）濟高速增長期，環保投入達到GDP1%—1.5%，汙染（rǎn）的惡化才可能得（dé）到基本控製，環境狀況大體能夠保持在人們可以接受的水平（píng）；環境投入達（dá）到2.0%—3.0%，環境質量才能得到明顯（xiǎn）改善。同時，根據世（shì）界銀行的研究報告，當環保投入GDP占比超過1.5%以後，該國的環保產業（yè）將迎來快速發展期。

　　以國家環境保護“十二五”規劃中的測算，“十二五”期間，環境保護投入將增加至3.4萬（wàn）億元；同期GDP以（yǐ）8%的保（bǎo）守估計，則“十二五”期（qī）間環保投入僅占到GDP比重的1.2%。若（ruò）“十二五”末期環保投入占GDP比重3%，則環保投入將達到5萬億以上。因而（ér），我們認為在我國公眾環保需求提（tí）高、兌現減排指標（biāo）等（děng）多方麵的（de）壓力（lì）下，我國“十二五”期間環保投資超預期成為大概率事件。

　　1、水汙染處理依然是重點

　　全（quán）國近半（bàn）城市（shì）缺水。因缺（quē）水年經濟損失約2000億元。同時，由於水體汙染嚴重水係汙染與富營養化問題突出，更加劇了水資源的緊張局麵。由於汙水處理運營方麵（miàn）受（shòu）到政府限價，盈利存在天花板，擴張受（shòu）到地（dì）方政府限（xiàn）製，成長性不夠高（gāo），因此我們認為水處理領域投資機會（huì）不在於運營環節，而在於設備和工程環節，市政水（shuǐ）處理、工業廢（fèi）水處理存在投資機會。

　　市政水處理：到2015年，新（xīn）增城鎮汙水（shuǐ）管網16萬公裏，新增汙水日處理能力4200萬噸，城市汙水處理率85%。投資規模在4500億元以（yǐ）上。我國城市一般采用常規工藝，由於水質逐年惡化，常（cháng）規工藝難以滿足要求，而MBR將成為升（shēng）級改造的主（zhǔ）流工藝。我們認為膜處理在市政水處理領域的運用將日益廣泛，成長空間（jiān）較大，該領域的（de）上市公（gōng）司有碧水源。

　　工業廢水治理：工業廢水仍然是“十二五（wǔ）”治理重點，投資規模與市（shì）政投資規模相當，工業水（shuǐ）處理項目具有資質要求高、技術難度大的特點，具有先行優勢（shì）的企業將最為受益。我們看好已經（jīng）在部分（fèn）行業汙水處理取得（dé）行（háng）業領導地（dì）位的上市公司，如萬邦達在火電（diàn）、核電等行業都處於龍頭地位。

　　2、煙氣治理：脫硝、脫硫除塵改造、特許經營三架馬車齊頭並（bìng）進

　　“十一五”之前，大氣汙染治理主要以消減SO2排放為主。到2010年，累計（jì）建成運行5億千瓦燃煤電（diàn）廠脫硫設施，全國火電脫硫機組比例從2005年的（de）12%提高到82%。

　　“十二五”大氣（qì）汙染治理（lǐ）重點將（jiāng）從脫硫轉向脫硝，而電力、非金屬礦物、黑色金屬、化工、石化六大行業NOX排放量占到工業（yè）源排（pái）放量的91.5%，其中電力（lì）領域氮氧化物（wù）排放（fàng）占比達到40%。是（shì）脫硝業務重（chóng）點開展領域（yù）。此外，電力企業以央企為主（zhǔ），政策執行（háng）較為堅決，脫硝較為容易推廣，我們認為電力行業脫硝最為值（zhí）得（dé）期待。

　　脫硝

　　2011年9月，《火電廠（chǎng）大氣汙染物排放標準》指出，2012年1月1日起，所有新（xīn）建火（huǒ）力發電鍋爐及燃氣輪機執行100mg/立方米的排放限值，2014年7月1日起，所有（yǒu）現有火力發電鍋（guō）爐及燃（rán）氣輪機執行100mg/立方米的排放限值。我們以老機組（zǔ）改造每千瓦脫硝裝臵投資200元，新機組加裝每千瓦脫硝裝臵投資100元來測算，整個火電（diàn）廠脫硝“十二五（wǔ）”市場（chǎng）容量近1500億元。

　　結合《排（pái）放（fàng）標準》的要求和成本以及改造難度的考慮，前端低氮燃燒+後端SCR技術將成為脫硝改造的標配技術。在低氮燃燒技（jì）術方麵，新建機組以三（sān）大鍋爐廠為主，存量機（jī）組（zǔ）改造則（zé）以龍源技術為主。在後端SCR技術方麵，脫硫工程公（gōng）司基本都可轉型脫硝。

　　脫硫、除塵改造

　　我國脫硫（liú）建設高峰期已過，但隨著大氣汙染防治新標準的公布，脫硫、除塵標準進一（yī）步嚴格，迫使電（diàn）廠主動（dòng）去改造脫硫、除塵（chén）設備。我們認為脫硫、除塵的改造市場空間在未來3年將逐步擴大。經過測算，“十二五”期間脫（tuō）硫工程市場容量達到560億元；除塵市場容（róng）量達到650億元。

　　特（tè）許經營

　　脫硫（liú）特許（xǔ）經營（yíng）的模式，經過近（jìn）些年的實踐，被確定為脫硫行業的未來發展模式。工（gōng）程（chéng）經（jīng）驗、技術（shù）水平、資本實力、行業信譽等成為行業（yè）進入者的天然壁壘，預計很（hěn）難有新企業能（néng）進入此領域（yù）。國內最早（zǎo）進入特許經營的10家（jiā）脫硫公司都是在脫硫EPC領域的領先者。

　　3、固廢治理：垃圾處理是亮點

　　《大宗工業固體廢物綜合利用“十二五”規劃》。現予以發布，2010至2015年中國工業固體廢棄物綜合利用率將達到72%。該領域的上（shàng）市公司（sī）有核廢料處理的九龍電力。

　　據《規劃》和環保部環境規劃院的預測，“十二五”廢固處理行業投資將達到8000億元。從固廢治理（lǐ）的過程來看，分為收運、資源回收、處臵三步驟，從主要參（cān）與者來看，共有資源回收商和（hé）處臵階（jiē）段工程承包商、設備提（tí）供商以及運營商四類。廢固主要包括生活垃圾、工業固體廢物和危險廢物。在固廢處理（lǐ）領域（yù），我們尤其看好垃圾處理領域。

　　目前，由於40%以上的（de）城（chéng）市垃圾采取的是簡單填埋方式處理，縣城垃圾未納入（rù）計算，實際生（shēng）活垃圾處理率低於40%，而根據《規劃》，2015年城市生活垃圾無害化處理率（lǜ）達到80%以上，直轄市、省會城市和計劃單列市生（shēng）活垃圾全部（bù）實現無害（hài）化處理，可見其提升空間最大。

　　城市垃（lā）圾資源化及處臵技術包括衛生填埋、氣化、焚燒、堆肥化等技術。從發達國家的經驗（yàn）來看，焚燒處理是實現垃圾（jī）無害化、減量化和資源化的最（zuì）有效手段之一。

　　4、行業投資（zī）評（píng）級（jí）：增持

　　由於排（pái）放標準的提高以及政府監控的（de）日（rì）益嚴格，環保產業各個細（xì）分行業市（shì）場規模將得到極大提高，政策（cè）扶持也（yě）將使得環保行業盈（yíng）利得到提升，我們給予環保行業（yè）“增持”評級，關注上市公司公司技術水平和市場開拓（tuò）能力（lì），重點推薦、碧水源四家公司。