環保行業：有望迎（yíng）來超預期業績增長

      估值回調合理：2011 年初至今環保行業（yè）綜合指（zhǐ）數表現明顯跑輸大盤，上證綜指下（xià）跌2.81%，深證綜指（zhǐ）下跌4.63%，環保運營行業平均指數下跌9.21%，環保設備行（háng）業平均指數下跌26.14%。目前環保運營行業平均動態市盈（yíng）率為24X，環保設備行業平均動態市盈（yíng）率為33X。我們認為目前估值基本見底，環保運營行（háng）業合理市盈（yíng）率為25X，環（huán）保設備行業合理（lǐ）市盈率為40X，主要（yào）原因是環（huán）保行業正（zhèng）處於高速成長的起點，未來發展空間巨大，年均增（zēng）長率將不（bú）會（huì）低於30%，到2015 年產（chǎn）值有望達到GDP 的7%-8%，同時設備行業（yè）成長性和回（huí）報率明顯高於運（yùn）營行業。 反彈箭在弦（xián）上：我國從2011 年開始將走汙（wū）染物總（zǒng）量、濃度和多指標同時控製的環保治理道（dào）路，到2015 年城鎮生活汙水和垃圾（jī）平均（jun1）處理率將不低於80%，工業除塵平均（jun1）排放濃度還將降低40%，非（fēi）電力行業將嚴格執行（háng）脫硫（liú）標準，電力行業開始執行脫硝標準。《“十二五”節能環保產業發（fā）展規劃》有望近期出台，該項規劃將明確環（huán）保行業的發展目標、優惠政策、重（chóng）點發展（zhǎn）產業等，將是環保行業發展的重大利好。我們（men）認為上半年短期的估值回（huí）調，為環保行業提供了很好的的投資機會。

      細分行業都（dōu）有機會：我國固廢處理（lǐ）設施嚴重不足，未來5 年將進入（rù）建設高峰期，固廢處理設備和（hé）運營投資機會巨大。運營行業整合和膜技術設備應用（yòng）將是汙水處理產業的主要（yào）投資機（jī）會。大氣（qì）汙染（rǎn）治理產業（yè）主要投資（zī）機會在除塵設（shè）備更新換（huàn）代、非電力行業脫硫（liú）、電力行業脫硝。環保扶持政策（cè）出台（tái）和汙（wū）染處理費上漲是投資催（cuī）化劑。